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美联储9月会议纪要暴露政策分歧巨大,本月扩表加降息是大概率事

发布时间:2019-11-08 19:33:59   文章来源:网络    浏览次数:3471

美联储会议最新发布的纪要显示,贸易因素已成为美国经济前景的关键,但政策预期尚不明确。

美联储主席鲍威尔本月的公开访问在出席了9日在堪萨斯州举行的“美联储倾听”系列活动后结束。那么,鲍威尔本周的一系列讲话和美联储官员在其他地区的讲话揭示了什么方向?许多分析师认为,美联储更有可能在三周内同时宣布降息和扩大声明,而潜在的负面经济数据将为进一步宽松提供理由。

会议纪要关注经济下行风险

美联储(fed)上月18日宣布今年第二次降息,但当地时间9日发布的最新会议纪要并未指明货币政策预期的方向。

通胀压力减弱、贸易政策不确定性和全球经济增长疲软是美联储上月降息的主要原因。然而,会议纪要提到,国际贸易紧张和外国经济发展似乎更有可能对美国经济产生重大负面影响。出席会议的多名官员表示,投资支出、制造业生产和出口的长期疲软变得更加明显,企业可能会减少招聘,这将削弱美国经济增长的主要引擎——消费者支出。最近几个月的模型显示,中期衰退的可能性正在上升。

波士顿联储主席罗森格伦(Rosengren)和其他几位官员认为,美国经济前景并没有为降息提供依据。近50年来,失业率一直处于低水平。当前的不确定性不会影响美国的经济扩张,也没有必要进一步放松政策。

观点的分歧让与会官员担心美联储将如何向外界传达其政策预期。市场估计,美联储将在2020年底前降息75个基点以上,这与美国联邦公开市场委员会(fomc)位图显示的情况完全不同。因此,出席会议的官员认为,美联储需要找到一种更好的方法,使市场对政策利率路径的预期与决策者自己的预期相一致。

9月中旬的隔夜回购市场波动也受到关注,当时2.2万亿美元的回购市场利率飙升至10%,达到2008年全球金融危机以来的最高水平。与会官员认为,未来关于银行准备金适当规模的讨论将是适当的,应就建立长期回购机制进行进一步讨论,但任何扩张“都应与过去的大规模资产购买计划明确区分开来”。

道明证券(TD Securities)利率策略负责人普里亚·米苏拉(Priya misra)在研究论文中表示,尽管10月份降息现在不是什么大悬念,但市场可能会对美联储没有给出任何降息的明显线索感到些许失望。他认为,美联储仍将这一轮政策调整视为“降息”。鲍威尔和美联储副主席克拉里达已经将此与1995年和1998年进行了几次比较。当时,美国经济在短时间内连续三次降息后回到了正轨,从而结束了降息周期。

本月的表扩张和降息已经成为一个高概率事件。

美国联邦储备委员会主席鲍威尔9日在堪萨斯州参加了一系列“美联储倾听”活动后,本月的公开访问已经结束。从本周发表的三篇演讲来看,8日在全国商业经济协会第61届年会上发表的演讲无疑是最“干货”。这些内容,再加上美联储会议记录,可以为未来的政策选择提供一些参考。“声明扩展”的问题已经解决。美联储将很快开始再次扩大资产负债表,未来几天将解释增加储备供应的相关措施。自9月17日以来,美国银行间资本压力一直很高。即使在9月底的季度末之后,交易者对投标的热情仍然“狂热”。纽约联邦储备银行此前宣布回购操作将持续至11月4日。

自美联储债券购买计划于2014年结束以及随后开始缩减计划以来,法定金额以上的银行准备金一直在下降,导致愿意通过回购操作放贷的现金逐渐减少。此外,大量美国国债的发行从金融体系中吸走了大量资金。目前,银行存款准备金率已从2014年9月的峰值2.8万亿美元降至约1.5万亿美元,引发了对银行存款准备金率适当水平的质疑。牛津经济研究所美国宏观经济学家博斯特·扬基克(Bost Jankic)此前在接受第一财经记者采访时表示,在当前的金融监管环境下,美联储大大低估了市场对银行准备金的需求,未来需要根据实际货币需求调整资产负债表,以引导市场利率逐步下降。

然而,鲍威尔明确表示,他不会将“餐桌扩张”与量化宽松和货币政策联系起来。他表示:“我想强调的是,资产负债表绝不应该与金融危机后美联储(Federal Reserve)实施的大规模资产购买计划相混淆,因为其目的是扩大储备管理。无论是近期的技术问题还是正在考虑的短期国债购买措施,都不会对货币政策立场产生任何实质性影响。”

鲍威尔含糊的态度也反映了外界最关心的降息前景问题上的内部分歧。鲍威尔表示,该政策没有预设的路径,将依赖数据评估未来的前景和风险,并采取行动支持持续的经济扩张、强劲的就业市场和回归对称的2%通胀目标。

自上月会议以来,美国制造业的疲软可能正在蔓延到美国经济的其他领域,包括服务业,而劳动力市场的扩张正在放缓。美国劳工部统计局的初步修正数据显示,2019年后,美国就业市场表现下降,所有这些都敲响了经济前景的警钟。在总结了美联储官员最近的讲话后,第一位财经记者发现,经济数据的变化并没有改变之前的内部分裂。圣路易斯联储主席布拉德(Brad)和明尼阿波利斯联储主席卡什卡里(Kashkari)等温和派官员坚持认为,美联储应该继续降息,以应对下行风险。波士顿联储主席罗森格伦此前反对降息,但在看到糟糕的经济数据后,他放松了态度。他对货币政策持“开放”态度,关注消费者支出的未来表现。旧金山联储主席戴利和亚特兰大联储主席博斯蒂克(Bostic)等中间派官员希望继续观察未来经济数据表现,而堪萨斯联储主席乔治和费城联储主席哈克则反对进一步降息,认为经济状况仍然良好,进一步宽松将限制未来政策空间。从目前情况来看,联邦公开市场委员会(fomc)三周后的投票结果将与9月份相似,但仍可能有约2票反对票。

接下来将会有一些重要数据,比如通货膨胀、零售销售和国内生产总值,这些数据可能会对美联储官员的决策产生一些影响。今天,美国商务部将公布9月份的cpi数据。此前发布的9月生产者价格指数环比下降0.3%,明显低于预期。富国银行(Wells Fargo)指出,制造业疲软对生产者价格指数的影响很可能会传递给消费者价格指数,这将给美联储再次降息的空间。9月份的零售额和第三季度的国内生产总值(将在利率会议前夕公布)也不太乐观。8月份,美国个人消费支出环比增长0.1%,达到6个月来的低点。美国家庭似乎有意放慢了消费速度,这对即将到来的假期也是一个隐患。包括瑞银和S&P在内的几家机构此前降低了对美国经济增长的预期。

市场相信美联储将在10月份降息。根据芝加哥商品交易所利率观察工具fedwatch,美联储在本月31日宣布降息25个基点的概率为85%。德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂(Matthew luzzetti)表示,通胀、贸易和全球经济放缓是美联储此前两次降息的原因。形势保持不变,而美国经济显示出加速放缓的迹象,这将促使美联储在10月和12月继续降息。

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